Сукук часто называют исламской облигацией, но это упрощение. Обычная облигация удостоверяет долг и приносит фиксированный процент, тогда как сукук удостоверяет долю в конкретном активе, проекте или потоке платежей от него. Доход держателя возникает из использования этого актива — арендных платежей, прибыли от проекта, наценки при продаже.
Различие принципиально для структуры риска. Держатель сукука экономически ближе к совладельцу актива, чем к кредитору: его положение зависит от того, как работает базовый актив, а не только от платёжеспособности эмитента. На практике многие выпуски структурируются так, чтобы денежный поток был предсказуем и сопоставим с облигационным, но юридическая конструкция остаётся иной.
Наиболее распространённые формы строятся на аренде, партнёрстве или продаже с наценкой. Соответствие принципам шариата подтверждается заключением специального совета — это отдельный элемент выпуска, которого нет у обычных облигаций.
В Узбекистане интерес к таким инструментам растёт, нормативная база развивается. При оценке конкретного предложения имеет смысл смотреть на фактическую структуру сделки и на базовый актив, а не только на заявленное соответствие принципам.