Расходы возникают на нескольких уровнях и редко видны целиком в одном месте. Брокер берёт комиссию за сделку, депозитарий — за учёт, управляющий фондом — вознаграждение за управление. Отдельная и часто незамечаемая статья — спред между ценой покупки и продажи: он не выставляется счётом, но вычитается из результата сразу.
Значимость издержек определяется не абсолютной величиной, а долей от доходности и частотой операций. Комиссия в доли процента незаметна при одной покупке в год и превращается в существенную сумму при регулярной торговле. По консервативным инструментам с невысокой доходностью относительный вес расходов выше, чем по рисковым.
На длинном горизонте эффект накапливается: ежегодное вознаграждение в размере пары процентов за десятилетия съедает заметную часть итогового капитала, поскольку уменьшает не только текущий доход, но и базу для дальнейшего роста.
Практический подход — считать доходность после всех расходов и сравнивать инструменты именно в таком виде. Издержки, в отличие от доходности, известны заранее и поддаются управлению, поэтому именно на них разумно обращать внимание в первую очередь.