Государственные облигации размещаются не по фиксированной цене, а через аукцион. Министерство финансов объявляет параметры выпуска — объём, срок, дату, — после чего участники подают заявки с указанием суммы и приемлемой для них доходности.
Заявки бывают конкурентными и неконкурентными. В конкурентной участник сам называет цену или доходность и рискует остаться без бумаг, если запросит слишком много. В неконкурентной он соглашается на средневзвешенный результат аукциона и получает исполнение с большей вероятностью.
Результаты аукционов — важный индикатор для всего долгового рынка: сложившаяся доходность государственных бумаг служит безрисковым ориентиром, относительно которого оценивается премия за риск по корпоративным облигациям. Прямой доступ к аукциону имеют банки и профессиональные участники; частный инвестор покупает государственные облигации через брокера, обычно уже на вторичном рынке.