В первом квартале 2026 года оборот розничного рынка облигаций на РФБ «Тошкент» достиг рекордных 1,8 трлн сумов, тогда как оборот акций на площадке Main Board составил 65,91 млрд сумов. В обоих сегментах торги сильно сконцентрированы: на десять самых ликвидных акций пришлось почти 92% оборота секции, на топ-10 облигаций — 99,6%.
Акции: лидеры и концентрация
По акциям за три месяца заключено 169 261 сделка. По оценке аналитика Freedom Broker Мухаммадкамрона Муродова, объем почти в 3,5 раза выше, чем годом ранее. На топ-10 бумаг по обороту пришлось 60,55 млрд сумов.
Около 70% денежного оборота обеспечили УзРТСБ (URTS), «Узбектелеком» (UZTL) и «Узпромстройбанк» (SQBN). С учетом UZINP на четыре бумаги из портфеля УзНИФ приходится 71% квартального объема. Аналитик связывает спрос с ожиданием новых инструментов, включая IPO госкомпаний до 2030 года и размещение УзНИФ.
- акции товарно-сырьевой биржи выросли на 22,8%, до 7 675 сумов;
- UZTL подорожали на 23,59%, до 7 200 сумов; чистая прибыль компании за прошлый год выросла примерно в 14 раз;
- SQBN прибавили 195,62%, до 32,43 сума;
- Hamkorbank (HMKB) подорожали на 30,70%, до 56,2 сума;
- «Узметкомбинат» вырос на 105,86%, до 6 175,88 сума.
По расчетам Avesta Investment Group, P/E по SQBN, UZTL, URTS и HMKB за последние 12 месяцев составляет от 4,1x до 8,5x.
Облигации: первичный рынок и вторичные торги
Объем облигаций в обращении достиг около 5,7 трлн сумов. Число сделок в первом квартале — 5 922; год назад сумма сделок приближалась к 13 млрд сумов при менее чем 1 тыс. транзакций. По открытой подписке прошло 6 выпусков на 1,66 трлн сумов с купонами 16,5–27% годовых; на первичный рынок пришлось около 93% объема сделок.
Четыре крупнейших выпуска — Асакабанк (ASAK4B5, 1 трлн сумов), Uzum (UZUMN2B3 — 385,5 млрд и UZUMN2B2 — 35,75 млрд сумов) и КРИУ (IQMK5B8, 300 млрд сумов) — дали 95,67% оборота секции. Они размещались преимущественно среди институциональных инвесторов и малодоступны розничным из-за высокого номинала.
Вторичный рынок составил около 130 млрд сумов и принадлежит розничным инвесторам, торгующим облигациями МФО. На топ-10 розничных выпусков пришлось 97,23% сделок (5 758). Лидер — Agat Credit: с учетом нового выпуска на 40 млрд сумов под 26% на компанию пришлось 3 843 сделки, или 64,9%. У Biznes Finans оборот по всем бумагам составил 12,76 млрд сумов. Средний чек по ACMT1B — 2,3 млн сумов.
Доходность и риски
Средневзвешенная доходность корпоративных облигаций (AWACRI) на конец квартала — около 20,2% годовых, по отдельным выпускам купоны достигали 24–28%. Шодлик Назаров из Avesta Investment Group отмечает, что риски по высокодоходным корпоративным облигациям, как правило, выше, чем по банковским депозитам, и советует оценивать устойчивость эмитента и прозрачность отчетности.