Фонд реконструкции и развития Узбекистана следует превратить из инвестиционного фонда в полноценный суверенный. С таким предложением выступил первый заместитель директора Агентства стратегического развития и реформ Абдулла Абдукодиров на пленарной сессии VIII международной конференции Cbonds.

Главная цифра выступления

По данным замглавы агентства, 97% выпущенных облигаций обращаются за рубежом и только 3% — внутри страны.

«Вот всё, что вы видите, это 97% бондов, которые выпущены, гуляют за рубежом. И лишь 3% внутри Узбекистана. О чём это говорит? О том, что всё это ориентировано на внешний рынок», — заявил он.

Соотношение показательно: долговой рынок страны формально развивается, но обслуживает преимущественно иностранных инвесторов, а не внутренних.

Логика предложения

«Я думаю, что пришло время, когда наш суверенный фонд — Фонд реконструкции и развития Республики Узбекистан — должен превратиться из инвестиционного фонда, каким он сейчас по сути является, в реально суверенный фонд. И тогда этот фонд будет источником дешёвых денег», — сказал Абдукодиров.

По его мнению, появление доступного финансирования позволит создавать более дешёвые инструменты на рынке ценных бумаг и сформировать внутренний источник капитала.

В чём разница между двумя моделями

Инвестиционный фонд вкладывает средства в проекты и оценивается по доходности этих вложений. Суверенный фонд выполняет более широкую функцию: он управляет национальными накоплениями, сглаживает внешние шоки и может выступать якорным инвестором на внутреннем рынке.

Именно последняя роль и подразумевается: крупный внутренний покупатель облигаций способен снизить стоимость заимствований для локальных эмитентов.

Почему деньги внутри дорогие

Замглавы агентства подчёркивает: без снижения стоимости денег на внутреннем рынке рассчитывать на появление крупного внутреннего источника капитала не стоит.

Причина понятна из текущих условий: при основной ставке Центрального банка 14% заимствования в сумах обходятся эмитентам дороже, чем выпуск евробондов в валюте. Отсюда и перекос в сторону внешних размещений.

Практическое подтверждение — недавние сделки: AKFA Aluminium готовит евробонды на $300 млн, Centrum Holding обсуждает IPO в Лондоне, Alif Uzbekistan размещает сукук в Астане.

Что это значит для частного инвестора

Пока основная масса бумаг обращается за рубежом, локальному инвестору доступен узкий круг инструментов. Развитие внутреннего рынка расширило бы выбор — но снижение доходности является обратной стороной этого процесса.

Сегодня высокие ставки работают в пользу сберегателя: сравнивая проценты по вкладам с доходностью облигаций, инвестор получает премию именно из-за дороговизны денег в экономике.

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.